影视大盘基本符合预期，关注 7 月暑期档新片表现：

据灯塔专业版，6 月电影票房 19.06 亿元（含服务费），同比下降 35.39%，环比上升 9.60%。此外，多部动画影片表现出色，如《新·驯龙高手》贡献了 2.95 亿票房，票房占比 12.1%，《名侦探柯南：独眼的残像》票房收入 1.56 亿，票房占比 9.1%，《哆啦 A 梦：大雄的绘画奇遇记》票房收入 0.83 亿，占比 4.9%。在春节档市场大热后，3-6 月电影市场大盘整体降温，但多部优质影片带动市场，呈现环比上升状态。

游戏市场持续增长，端游增速明显：据伽马数据：

2025 年 5 月，中国游戏市场实际销售收入 280.51 亿元，环比增长 2.56%，同比增长 9.86%。本月市场规模主要增长动力来源较为广泛，新品、次新品及成熟期产品中均有产品带来增量，游戏市场行业仍在增长中。从细分市场来看，移动端游戏方面，单月移动游戏市场规模为 211.77 亿元，环比增长 3.69%，同比增长 11.96%；客户端游戏方面，中国市场规模为 58.19 亿元，环比增长 0.34%，同比增长 1.59%。面对全球游戏市场增速放缓、竞争日趋激烈的国际环境，国内游戏企业积极应对，表现依然出色。

营销大盘阶段调整，细分品类趋势分化：

2025 年 5 月广告市场同比上涨1.7%。从行业（大类）的广告花费变化看，2025 年 1-5 月，娱乐及休闲、个人用品、化妆品/浴室用品行业增投显著，刊例花费同比分别上涨 69.6%、34.5%和 33.5%。

IP 衍生品市场关注度高，多家公司筹备上市：

当前 IP 衍生品市场关注度较高，除已上市的泡泡玛特、布鲁可外，卡游、乐自天成（52TOYS）亦已向港交所提交招股书筹备上市。我们认为，随着 Z 世代的成长，其正逐渐成为消费市场的核心力量，不同的消费观念和逻辑推动了消费群体的代际更替以及消费结构的转变，将推动以 IP 衍生品为代表的新兴消费领域持续保持旺盛的发展态势。

投资分析：

回顾 2025 年上半年，行业内整体业绩较 2024 年同期有明显修复，且重点高弹性板块后续业绩具有较高确定性。

建议关注：1）港股传媒互联网：建议关注业务均稳健增长，基本面稳固的优质标的、阿里巴巴-W 和盈利水平持续改善的互联网视频平台公司优质标的；

2）AI+垂类行业：建议关注 AI 赋能下的内容生产相关公司优质标的：AI+影视；AI+游戏；AI+广告；AI+电商；

3）央国企：建议关注：主营业务稳健、外延业务不断拓展的优质标的以及市占率稳步提升叠加 AIGC 数智平台赋能的优质标的。

风险警示：

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