开源证券股份有限公司黄泽鹏近期对爱婴室进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：线下主业稳健增长，加盟业务打开全国化空间》，给予爱婴室买入评级。

爱婴室(603214)

事件：公司2026H1归母净利润同比-9.6%

公司发布中报：2026H1实现营收18.08亿元（同比-1.5%，下同）、归母净利润0.42亿元（-9.6%），单2026Q2实现营收9.18亿元（-5.9%）、归母净利润0.34亿元（-15.8%）。我们认为，线上业务调整短期拖累业绩，但线下门店持续扩张，叠加加盟落地、自有品牌较快增长，公司经营有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.23/1.50/1.82亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.31元，当前股价对应PE为15.6/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。

线下门店稳健增长，产品结构优化推动毛利率提升

2026H1分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收13.49/3.52/0.17/0.83亿元，同比分别+4.7%/-15.8%/-18.0%/-21.0%，电商业务受渠道调整影响阶段性承压。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收10.83/1.85/2.68/1.13/0.58亿元，同比分别-4.9%/+9.0%/+3.3%/+12.1%/+44.1%。盈利能力方面，整体毛利率为26.4%（+0.5pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.2%（+1.5pct）/35.7%（+3.2pct）/27.8%（-1.9pct）/48.6%（+2.4pct）/37.4%（+0.9pct），奶粉毛利率改善+高毛利品类较快增长推动整体毛利率提升。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为19.8%/3.0%/0.6%，同比分别+1.2pct/-0.2pct/持平，门店扩张带来销售费用率阶段性上升。

直营加盟双轮驱动，自有品牌与数字化强化全国复制能力

（1）渠道：2026H1公司持续加密杭州、苏州、深圳、成都、厦门等优势市场，新开优质母婴门店31家，2026H1末门店总数达541家；同时5月正式开放全国母婴加盟，通过统一供应链、会员管理、数字化平台及品牌形象输出标准化经营体系，直营+加盟双轮驱动全国布局。（2）品牌及数字化：2026H1公司自有品牌销售额同比+20%，其中食品/棉品分别同比+42%/+23%；同时上线“Babe云店务”等数字化系统，持续提升终端标准化运营及加盟赋能能力；（3）万代合作：2026H1新增昆明、青岛高达基地，2026H1末高达基地达6家，IP潮玩覆盖范围扩大。

风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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