开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对芭薇股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：夯实护肤品基本盘，彩妆、面膜产品线增速较快，2026H1归母净利润+28%》，给予芭薇股份增持评级。

芭薇股份(920123)

2026H1，公司实现归母净利润2174.18万元，同比增长28.32%

公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收4.63亿元，同比增长25.01%；实现归母净利润2174.18万元，同比增长28.32%；扣非归母净利润为2133.59万元，同比增长54.77%；毛利率为22.24%，2025H1毛利率水平为23.68%。考虑到护肤品价格竞争、公司大客户战略等对毛利率形成一定压力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.56/0.66（原0.80/1.01）/0.75亿元，对应EPS分别为0.50/0.59/0.67元/股，对应当前股价的PE分别为21.7/18.4/16.2倍，看好公司护肤品ODM细分领域领先地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。

彩妆及其他产品等收入增幅较大，面膜自动化生产持续推进

2026H1，公司护肤品（除面膜）收入4.04亿元，同比增长21.58%，受终端市场价格竞争影响，及客户结构与产品结构变化影响，毛利率下降1.89个百分点；面膜类产品收入2501.79万元，同比增长40.34%，面膜自动化生产持续推进，毛利率增加0.49个百分点；洗护类产品收入1517.26万元，同比增长32.36%，由于客户及产品结构变化，毛利率下降14.19个百分点；彩妆及其他类产品收入1622.78万元，同比增长160.78%，由于客户及产品结构变化，以及因彩妆生产工艺日益成熟、生产效率提升，毛利率增加14.22个百分点；因检测市场竞争激烈、外部检测非公司核心业务，检测收入同比下降14.98%，同时精简相关人员和业务流程、降本增效，毛利率提升20.17个百分点。

加大研发投入，持续深耕打造技术壁垒，累计拥有专利147项

2026H1，公司研发支出1,734.36万元，同比增长19.66%。公司在研发人才、化妆品新原料开发及化妆品检测等方面持续投入。公司持续完善“自主研发+产学研协同”双轨创新机制，在打造硬核自主研发团队的基础上，与国内外知名研究机构、高校和企业建立合作关系；持续深耕超微脂、仿生屏障促渗、微流控、微凝珠技术等，筑牢核心业务竞争壁垒。截至2026年6月30日，公司累计拥有专利147项，其中发明专利124项；公司参与起草国家标准8项，团队标准44项。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险

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