作者 | 铅笔道 黄小贵

编辑 | 铅笔道 薛婷

封面图丨易点云官网

很多人以为，AI时代最赚钱的，是模型公司。但现实中，有一类公司，既不做模型，也不做应用，却在悄悄赚大钱。更诡异的是，它们看起来，根本不像AI公司。

它们就是卖铲子的人。

这个结论，可以从易点云的最新财报看得很清楚：服务设备台数增长16%，收入涨10%，（税前）利润却翻倍。

那么，问题来了——看着并不那么AI的易点云，凭什么在AI时代利润暴涨？

因为按照旧有印象，我们很容易认为，易点云是一家“租电脑”的公司，把企业购置电脑转化为按月付费的服务：设备持续投放，客户稳步积累，收入随之增长，是一门逻辑清晰、节奏稳健的业务。

但AI浪潮的来袭，这条增长曲线被整体拉高了。

千行百业AI化的大背景下，业绩逻辑变了：企业的需求，不只是“买一台电脑”，而是——随时获得可以在端侧跑AI的设备能力（AI基础设施）。

基于租电脑这门生意，延伸出另一个超级赚钱的机会：AI基础设施服务平台。

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财报“异常”

如果只看收入，这是一家很“正常”的公司。

2025年，易点云收入约15亿元，同比增长10.6%。不算慢，只能说是稳健增长。

但往下看，就不一样了。

第一，利润突然“爆了”。税前利润增长99.5%，经调整净利润增长81.2%。

也就是说：收入涨了10%，利润却涨了80%以上。

利润增长50%以上，通常意味着：这是一个典型的“结构性变化”，而不是简单增长。

第二，客户没有暴涨，但付的钱明显增多了。活跃客户约5.4万，增长约7%。

看起来客户增长不快，但有个更关键的变化：每个客户，用的设备更多了，付的钱也更多了。

财报显示，客户使用的平均设备数，同比增长8.1%。

更关键的是留存：老客户几乎不流失，净现金留存率97.6%。

这两个“异常”，提示了一个关键问题。

如果它只是一门“围绕设备”的生意，两件事很难同时成立：

一是利润不会突然释放。

设备生意，本质是重资产+人力驱动，利润通常被折旧、运维和销售成本长期压住。

二是留存不可能这么高。

设备是标准化商品，可以随时被替换——今天用你，明天也可以换别人。

但现在，这两条同时被打破了：利润在释放，客户在锁定。

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新模式显形

这说明一件事：绑定客户的，已经不是“设备”，而是另一种东西——AI基础设施能力。

设备只是表层，真正被使用的，是背后的算力、调度、运维和AI能力的整合。

搭建AI基础设施，本质上只有两种解法：要么，公司自己养一整套团队；要么，把这件事交给别人。

而自建团队的做法，相当于想喝牛奶而去养奶牛：成本高、周期长，而且很难跟上AI的迭代速度。比如GPU服务器，你买完12-18个月后，配置可能就落伍了。

最近，某互联网大厂披露，“报废”一项160亿元的AI资产，原因很简单——就是配置落伍了，满足不了AI技术要求了。

而易点云这类公司，切中就是这类需求：提供一整套AI基础设施能力，客户一旦选用，切换成本就不再是“换一台设备”，而是重建一整套运行体系。

但问题也在这里。市场对这类公司的理解，仍然停留在旧框架里：要么把它当成融资租赁，要么当成类SaaS。

这两种看法，都有一定依据，但都不完整：它确实有资产属性，但并不靠利差赚钱；它也有订阅特征，但又不是纯软件公司。

更接近的说法可能是：一门“科技+服务”的生意，用硬件交付能力，用服务锁定客户。

如果用这个视角，去回看财报里的两个“异常”，就不难理解：为什么利润会突然释放，为什么客户留存会接近九成。

这种变化，有点像一家公司重新上市。表面上还是原来的业务，但底层逻辑已经换了一套。

易点云近期的股价，也有点映射这种变化。

2024年8月跌至约1港元，被移出港股通，差点成"仙股"；

2025年2月，发布AI PC+DeepSeek消息后，股价单日飙涨30.77%，重回3港元上方。

这背后，不只是情绪波动，而是定价逻辑在变化：从“设备租赁”，转向“AI基础设施”。

以前看的重点是：设备规模、折旧压力、销售驱动。

而现在约10倍市盈率的市值，对应的是：97.6%的净现金留存率、81%的净利润增长。

这条“重估通道”，可能才刚刚打开。

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背后逻辑：入口、运营、交付

如果把易点云正在做的事，放进“AI基础设施”的框架里来看，生意逻辑会更清楚。

它并不是在卖某个产品，而是在接管一整条“企业用算力”的链条。

而这条链条拆开来看，是三层具体动作——入口、运营、交付。

第一层，它在做“算力入口的预配置”（入口）。

企业如果自己来，需要做这些事：选CPU、选显卡、算内存、测性能、装系统、配环境。通常，一次算力环境部署，至少消耗2–4个人、1–2个月时间，以及10万级别的人力成本。

而易点云把这些前置工作，全部做掉了：自主研发不同规格的设备，按场景预设配置。

这显然就不是“设备租赁”的逻辑了，后者的核心是批量采购，而不是自主研发。

从公开信息看，它的自研并不是做芯片，而是迎合AI趋势，提供“整机设计+场景适配”的一整套能力。

企业对设备的需求变了，正在从“能用”转向“能跑AI”。

因此，易点云研发了三类设备：标准办公终端、高性能办公与创作设备、AI专用设备。

AI专用设备，是最关键的一层。

它自研了AI硬件产品——AP/AH系列，搭载RTX3050 / 4060 / 5080等GPU，支持本地部署大模型（如DeepSeek），覆盖从轻量推理到复杂模型训练。

对企业来说，这不再是“租几台电脑”的问题，而是“拿到一套已经配好的生产力”。

据公开信息，自2024年试点以来，当前易点云的自研硬件出货量，已成为总出货量中较为核心的一部分。

也正因为自研，降低了采购与折旧压力，易点云利润开始释放，增长了99.5%。

第二层，它在强化“算力的持续供给能力”（中台）。

一台设备，从离开客户开始，就进入一个循环：回收、检测、再制造、再投放。

易点云自主研发了“键盘检测机器人”，用于做质量控制：把良品率做到99.9%，同时降低约30%检测成本。

表面看，它在做的是设备的回收、检测和再制造；但这些动作背后，对应的是一件更底层的事——让算力可以被持续供给，而不是一次性消耗。

第三层，它在强化AI能力的交付与服务（最后一公里）。

卡住企业的，从来不是设备，而是不会用AI。

你可以想一个真实场景：一家公司想用大模型，通常要做什么？选模型、配算力、搭环境等。

这套东西，往往需要一只专门的技术团队。

而大多数中小企业，并没有这个能力。据相关数据，中小企业数字化渗透率仅25%，远低于大企业；更别提AI人才，算法工程师起薪3.5万/月，它们没有聘请能力。

而易点云做的，就是这把套流程接过来：设备已经配好，可以直接跑模型；环境已经搭好，不需要再配置；出问题有人7×24小时远程处理，必要时2小时内直接上门解决；业务变了，直接换设备，而不是重新折腾一轮。

对企业来说，发生的变化只有一个：从“自己搭一套AI系统”，变成直接使用AI能力。

这也解释了为什么易点云的老客户几乎不流失，一旦企业把AI业务接入这套托管式服务体系，迁移成本很高，黏性极强。

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增长从哪里来

那么，这种新模式的增长，可持续吗？要回答这个问题，先看它的增长从哪里来。

这一切的变化，都是AI带来的。AI让办公工具，变成了算力入口。在新技术的快速迭代下，设备更换周期也会较之前缩短，也意味着对AI硬件产品的需求，会更加旺盛。

这两点，决定了一件事：设备不再是一次性需求，而是持续更新的需求。

1、新模式的增长，不是来自“卖更多”，而是“换得更快”。

从财报看，易点云的客户增长并不激进：客户数约5.4万，同比仅增长约7%，收入增长约10.6%，但利润却增长了80%以上。

这说明：除了新增客户之外，更重要的是存量客户的持续使用与更新。

2、设备更新，变成了刚性需求。

过去，企业换电脑，可以拖：慢一点没关系，性能差一点也能用。

但在AI场景下，这件事变了。原因很简单：模型在升级（推理能力、参数规模），软件在变化（AI工具越来越重），工作方式在变化（内容生成、数据分析依赖算力）。

以DeepSeek为例，在14个月内完成从V1到R1的跨越，参数规模从67B激增至671B。

设备如果跟不上，影响的是：效率下降，成本上升，甚至是竞争力下滑。设备的要求，不再是“能用就行”，而是“必须跟上”。

3、企业从为设备付费，变成为生产力付费。

过去企业采购电脑，本质是买一件资产：一次性投入，用到报废，核心是“拥有”和“省钱”。而现在，企业真正关心的是：这台设备能不能稳定跑AI、能不能支撑业务、能不能随时升级，关键是“好不好用”。

于是，购买对象发生了转移：从为一台设备买单，变成“为持续可用的能力”买单。

这已经是行业共识。据Hitachi Vantara《2023年中国企业级IT市场展望》数据，企业付费模式，正快速从一次性购买，转为按量使用，订阅模式越来越被企业接受。

而易点云的财报，正好给出了一个现实样本：订阅客户数量达到54137家，同比持续增长。

这是一个关键信号：企业正在从“买设备”，转向“用服务”，订阅，正在成为主流。

4、这门生意的边界，会在哪里？

如果AI只是局部工具，这可能是一门结构优化的生意；

显然，如今AI逐步成为企业的通用能力底座——渗透进内容生产、数据分析乃至日常办公流程——那么，对算力的需求，就会像水、电、网络一样，成为持续存在的基础支出。

在这种演进路径下，易点云所处的位置，也会随之发生变化：从“IT设备服务商”，转向“AI基础设施服务平台”。

一旦企业将核心业务建立在这套体系之上，其替换成本将不再是更换供应商，而是重建一整套生产能力。这种结构性黏性，决定了这类公司的增长，不只是来自新增客户，更来自对存量需求的持续承接与放大。

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结语

很多人喜欢用一句话总结AI时代：“卖水的人，比淘金的人更赚钱。”

但现在，这句话需要改一改。因为真正赚钱的，不只是“卖水的人”，而是那些让水持续流动、并且每个月都在收费的人。

本文不构成任何投资建议。